전환사채의 실제 사례 - 현대로템 30CB

전환사채의 실제 사례 - 현대로템 30CB

 

 

전환사채의 실제 사례 - 현대로템 30CB

 

전환사채의 실제 사례로 현대로템 30CB를 살펴보겠습니다. 현대로템 30CB는 2020년 6월 17일에 상장된 전환사채로, 발행가액은 1000원, 만기일은 2023년 6월 17일, 표면이자율은 1%, 만기보장수익률은 3.7%, 전환가액은 9750원, 전환비율은 100%입니다 ¹. 이전에도 현대로템은 여러 번 전환사채를 발행한 바 있으며, 이번에도 자금 조달과 재무구조 개선을 위해 전환사채를 발행하였습니다 ².

 

현대로템 30CB는 발행 당시 시장 상황과 회사 실적에 비해 매우 유리한 조건으로 발행되었습니다. 발행 당시 코로나19 바이러스의 영향으로 주가가 하락하고 있었으며, 회사의 실적도 최상의 상태는 아니었습니다. 따라서 표면이자율은 일반 사채보다 낮은 1%로 설정되었으며, 최종경쟁률은 47.7:1로 매우 높았습니다 ³. 그러나 발행 이후 주가는 급격하게 반등하였으며, 회사의 실적도 개선되었습니다. 현재 현대로템의 주가는 약 2만 원으로, 전환가액인 9750원보다 두 배 이상 높습니다.

 

이런 상황에서 전환사채를 청약하여 받은 투자자들은 큰 수익을 얻을 수 있었습니다. 청약가인 1000원에 구입한 전환사채를 최초 주식 전환 후 매도하였다면, 약 **60%** 이상의 수익률을 얻을 수 있었습니다. 즉, 1000원에 구입한 전환사채를 1:1의 비율로 주식으로 전환하면, 9750원의 주식을 얻을 수 있습니다. 이 주식을 현재 시장가인 2만 원에 매도하면, 10250원의 차익을 얻을 수 있습니다. 이는 전환사채의 청약가인 1000원에 비해 약 **10배**의 수익을 의미합니다. 물론 이때 발생하는 세금과 수수료를 고려해야 하지만, 여전히 매우 높은 수익률입니다.

 

전환사채의 투자 전략

 

전환사채는 주식과 채권의 특징을 모두 갖고 있기 때문에, 투자 전략도 다양하게 적용할 수 있습니다. 대표적인 전환사채의 투자 전략은 다음과 같습니다.

 

- **전환가치 투자**: 전환가치 투자는 전환사채를 주식으로 전환했을 때의 가치와 전환사채의 시장가격 사이의 차이를 이용하는 투자 방식입니다. 전환가치는 전환사채를 주식으로 전환했을 때 얻을 수 있는 주식의 가치로, 다음과 같이 계산할 수 있습니다.

 

전환가치 = (주가 x 전환비율) / 100

 

예를 들어, 현재 현대로템의 주가가 2만 원이고, 현대로템 30CB의 전환비율이 100%라면, 전환가치는 다음과 같이 계산됩니다.

 

전환가치 = (20000원 x 100%) / 100

 

전환가치 = 20000원

 

전환사채의 시장가격은 현재 약 1만 8천 원입니다. 따라서 전환사채를 구입하고 바로 주식으로 전환하면, 약 2000원의 차익을 얻을 수 있습니다. 이러한 차익을 **전환 프리미엄**이라고 합니다. 전환 프리미엄은 다음과 같이 계산할 수 있습니다.

 

전환 프리미엄 = (전환가치 - 시장가격) / 시장가격 x 100

 

예를 들어, 위의 예시에서 전환 프리미엄은 다음과 같이 계산됩니다.

 

전환 프리미엄 = (20000원 - 18000원) / 18000원 x 100

 

전환 프리미엄 = 11.11%

 

전환 프리미엄이 높으면 높을수록 전환사채는 유리하고, 낮으면 낮을수록 불리합니다. 따라서 전환가치 투자자는 전환 프리미엄이 높은 전환사채를 매수하고, 낮은 전환사채를 매도하는 것이 좋습니다.

 

- **패러티 투자**: 패러티 투자는 전환사채와 주식 사이의 가격 비율인 패러티를 이용하는 투자 방식입니다. 패러티는 다음과 같이 계산할 수 있습니다.

 

패러티 = (시장가격 / (주가 x 전환비율)) x 100

 

예를 들어, 위의 예시에서 패러티는 다음과 같이 계산됩니다.

 

패러티 = (18000원 / (20000원 x 100%)) x 100

 

패러티 = 90%

 

패러티는 전환사채와 주식 사이의 가격 비율을 나타냅니다. 패러티가 100%에 가까워지면, 전환사채는 주식과 거의 동일한 가치를 갖게 되고, 전환사채의 가격은 주가에 거의 비례하게 됩니다. 반대로 패러티가 100%보다 훨씬 낮아지면, 전환사채는 채권과 거의 동일한 가치를 갖게 되고, 전환사채의 가격은 시장금리에 더 크게 영향을 받게 됩니다.

 

패러티 투자자는 패러티가 높은 전환사채를 매수하고, 낮은 전환사채를 매도하는 것이 좋습니다. 왜냐하면 패러티가 높은 전환사채는 주식과 비슷한 특성을 갖고 있으므로, 주가 상승에 따라 수익률이 높아질 가능성이 높기 때문입니다. 반대로 패러티가 낮은 전환사채는 채권과 비슷한 특성을 갖고 있으므로, 시장금리 상승에 따라 수익률이 낮아질 가능성이 높기 때문입니다.

 

- **헤지 투자**: 헤지 투자는 전환사채와 주식을 동시에 매수하거나 매도하여 위험을 줄이는 투자 방식입니다. 헤지 투자는 다음과 같은 방법으로 수행할 수 있습니다.

 

  - **전환사채 매수 + 주식 매도**: 전환사채를 매수하고, 동일한 발행회사의 주식을 전환비율에 따라 매도하는 것입니다. 이렇게 하면 주가가 하락할 때 전환사채의 가격 하락으로 인한 손실을 주식의 차익으로 보상할 수 있습니다. 반대로 주가가 상승할 때 전환사채의 가격 상승으로 인한 이익을 주식의 손실로 제한할 수 있습니다.

  - **전환사채 매도 + 주식 매수**: 전환사채를 매도하고, 동일한 발행회사의 주식을 전환비율에 따라 매수하는 것입니다. 이렇게 하면 주가가 상승할 때 전환사채의 가격 상승으로 인한 손실을 주식의 차익으로 보상할 수 있습니다. 반대로 주가가 하락할 때 전환사채의 가격 하락으로 인한 이익을 주식의 손실로 제한할 수 있습니다.

 

헤지 투자는 위험을 줄이는 대신 수익률도 낮아집니다. 따라서 헤지 투자자는 시장 변동성이 높고 예측하기 어려운 상황에서 안정적인 수익을 추구하는 것이 좋습니다.

 

마치며

 

전환사채는 주식과 채권의 특징을 모두 갖고 있는 투자 상품입니다. 전환사채를 투자할 때는 발행 조건, 시장 금리, 주가 변동 등 여러 요인에 영향을 받습니다. 따라서 전환사채의 가격과 수익률을 정확하게 분석하고 평가하는 것이 중요합니다. 그래서 저는 이번 글에서 전환사채의 실제 사례와 투자 전략에 대해 소개하고자 했습니다.

 

이상으로 전환사채의 실제 사례와 투자 전략에 대해 이야기해 보았습니다. 전환사채는 다양한 시장 상황에서 수익 기회를 찾을 수 있는 유연하고 다양한 투자 상품입니다. 하지만 전환사채를 투자할 때는 발행, 매매, 전환 등의 과정에서 발생하는 여러 요인에 주의해야 합니다. 이러한 요인들을 잘 파악하고 분석하면, 전환사채의 투자 성과를 높일 수 있을 것입니다.