사채 콜옵션이란? 전환사채의 발행자가 가진 조기상환 권리

전환사채란 사채의 액면금액에 해당하는 주식으로 전환할 수 있는 권리가 부여된 사채입니다. 전환사채는 일반 사채보다 이자율이 낮고, 주식으로 전환하면 주주로서 배당금이나 주가상승의 이익을 얻을 수 있습니다. 그러나 전환사채는 만기까지 보유하면 원금만 돌려받기 때문에, 전환권을 행사할지 여부를 잘 판단해야 합니다.

 

 

전환사채 콜옵션은 전환사채의 발행자가 일정한 조건 하에 전환사채의 전부 또는 일부를 매입할 수 있는 권리를 말합니다. 콜옵션은 영어로 call option이라고 하며, 매입권이라고도 합니다. 콜옵션 조건은 전환사채의 발행 시에 정해지며, 발행자가 지정하는 기간과 가격에 따라 행사할 수 있습니다.

 

 

 

사채 콜옵션이란? 전환사채의 발행자가 가진 조기상환 권리

 

 

왜 사채 콜옵션을 부여하는가?

전환사채 콜옵션은 발행자와 투자자의 이익을 조정하는 역할을 하기 때문입니다. 예를 들어, 발행자는 주식가격이 상승하면 전환사채를 매입하여 주식으로 전환되는 것을 방지하고, 투자자는 주식가격이 하락하면 전환사채를 매도하여 손실을 줄일 수 있습니다. 즉, 콜옵션 조건은 전환사채의 가치와 위험을 관리하는 수단입니다.

 

 

 

✅발행자의 입장에서는 다음과 같은 이유로 콜옵션을 부여할 수 있습니다.

 

• 주식가격 관리: 전환사채를 발행하여 기업의 상황이 크게 개선된다면 주가가 상승할 가능성이 높아집니다. 이때 전환사채는 잠재적인 매도물량이 되어 주가 상승에 걸림돌이 될 수 있습니다. 특히 전환사채의 규모가 클수록 주가에는 큰 부담이 됩니다. 따라서 발행자는 채권자에게 주식으로 전환하거나 CB를 되팔도록 요구함으로써 주가의 급등락 가능성을 사전에 줄일 수 있습니다.

 

• 이자부담 제거: 전환사채도 채권이기 때문에 기업은 채권자에게 이자를 지불해야 합니다. 조기상환을 하게 된다면 더 이상 이자를 내지 않아도 된다는 이점이 있습니다. 특히 이자율이 높을수록 유리합니다.

 

• 재무구조 개선: 조기상환을 하게 되면 부채가 감소하게 됩니다. 만약 채권자가 주식으로 전환할 경우에는 자본도 증가하게 됩니다. 이렇게 재무구조가 개선되면 기업의 신용도나 투자등급도 상승할 수 있습니다.

 

사채 콜옵션이란? 전환사채의 발행자가 가진 조기상환 권리

 

 

사채 콜옵션의 종류와 특징

✅전환사채 콜옵션은 다음과 같은 종류와 특징을 가집니다.

 

 

• 발행자 지정 콜옵션: 발행자가 지정하는 기간과 가격에 따라 전환사채를 매입할 수 있는 권리입니다. 발행자 지정 콜옵션은 발행자가 주식으로의 전환이 가능한 기간 중에만 행사할 수 있습니다. 예를 들어, 2023년 1월 1일부터 2025년 12월 31일까지 주식으로의 전환이 가능한 전환사채에 대해, 발행자가 2024년 6월 30일부터 2025년 6월 30일까지 10만 원에 매입할 수 있는 권리를 부여한 경우, 이는 발행자 지정 콜옵션입니다.

 

• 제삼자 지정 콜옵션: 발행자가 지정하는 제삼자가 전환사채를 매입할 수 있는 권리입니다. 제삼자 지정 콜옵션은 발행자가 주식으로의 전환이 가능한 기간과 상관없이 행사할 수 있습니다. 예를 들어, 2023년 1월 1일부터 2025년 12월 31일까지 주식으로의 전환이 가능한 전환사채에 대해, 발행자가 A라는 회사에게 2024년 1월 1일부터 2025년 12월 31일까지 10만 원에 매입할 수 있는 권리를 부여한 경우, 이는 제삼자 지정 콜옵션입니다.

 

• 자동 콜옵션: 발행자가 미리 정한 조건이 충족되면 자동으로 전환사채를 매입하는 권리입니다. 자동 콜옵션은 주식가격이 일정 수준 이상으로 상승하면 행사됩니다. 예를 들어, 2023년 1월 1일부터 2025년 12월 31일까지 주식으로의 전환이 가능한 전환사채에 대해, 발행자가 주식가격이 10만 원 이상으로 상승하면 자동으로 매입할 수 있는 권리를 부여한 경우, 이는 자동 콜옵션입니다.

 

• 소프트 콜옵션: 발행자가 전환사채를 매입할 수 있는 권리를 부여하되, 투자자가 전환사채를 매도하지 않고 유지할 수 있는 선택권을 부여하는 권리입니다. 소프트 콜옵션은 발행자가 투자자에게 일정한 보상을 지급하면 행사할 수 있습니다. 예를 들어, 2023년 1월 1일부터 2025년 12월 31일까지 주식으로의 전환이 가능한 전환사채에 대해, 발행자가 2024년 6월 30일부터 2025년 6월 30일까지 10만 원에 매입할 수 있는 권리를 부여하되, 투자자가 전환사채를 유지하면 연간 이자율을 0.5% 증가시키는 권리를 부여한 경우, 이는 소프트 콜옵션입니다.

 

사채 콜옵션이란? 전환사채의 발행자가 가진 조기상환 권리

 

 

사채 콜옵션의 장단점

전환사채 콜옵션은 발행자와 투자자의 입장에서 장단점이 다릅니다.

 

 

✅발행자의 입장에서는 다음과 같은 장점이 있습니다.

 

• 주식발행비용 절감: 전환사채를 조기상환하면 주식으로의 전환이 방지되므로, 기업은 신규주식을 발행하지 않아도 됩니다. 이는 주식발행비용을 절감할 수 있습니다.

 

• 주주권익 보호: 전환사채를 조기상환하면 기존주주의 지분이 희석되지 않으므로, 주주권익을 보호할 수 있습니다. 또한 주식수요가 감소하므로 주가압력도 완화될 수 있습니다.

 

✅반면에 다음과 같은 단점이 있습니다.

 

• 조기상환비용 부담: 전환사채를 조기상환하려면 발행시보다 높은 가격으로 매입해야 합니다. 이는 기업에게 추가적인 비용부담을 가져올 수 있습니다.

 

• 신용도 하락 위험: 전환사채를 조기상환하면 기업의 현금흐름이 감소하게 됩니다. 이는 기업의 신용도나 재무건전성을 악화시킬 수 있습니다.

 

✅투자자의 입장에서는 다음과 같은 장점이 있습니다.

 

• 조기상환수익 확보: 전환사채를 조기상환하면 발행시보다 높은 가격으로 매도할 수 있습니다. 이는 투자자에게 추가적인 수익을 가져올 수 있습니다.

 

• 손실방지 선택권 획득: 소프트 콜옵션의 경우, 투자자는 전환사채를 매도하지 않고 유지할 수 있는 선택권을 가집니다. 이는 주식가격이 하락할 경우에도 손실을 방지할 수 있습니다.

 

✅반면에 다음과 같은 단점이 있습니다.

 

• 전환권 상실 위험: 전환사채를 조기상환하면 투자자는 주식으로의 전환권을 상실하게 됩니다. 이는 주식가격이 상승할 경우에는 기회비용을 낳을 수 있습니다.

 

• 이자수익 감소 위험: 전환사채를 조기상환하면 투자자는 더 이상 이자를 받지 못하게 됩니다. 이는 투자수익을 감소시킬 수 있습니다.

 

사채 콜옵션이란? 전환사채의 발행자가 가진 조기상환 권리

 

 

결론

사채 콜옵션은 전환사채의 발행자가 전환사채를 조기에 매입할 수 있는 권리입니다. 사채 콜옵션은 발행자 지정 콜옵션, 제삼자 지정 콜옵션, 자동 콜옵션, 소프트 콜옵션 등의 종류가 있습니다. 사채 콜옵션은 발행자와 투자자의 이익을 조정하는 역할을 하며, 장단점이 있습니다.

 

 

사채 콜옵션은 전환사채의 가치와 위험을 관리하는 중요한 요소이므로, 투자전에 잘 파악해야 합니다. 이상으로 "사채 콜옵션이란?"이라는 주제로 포스팅을 작성해보았습니다. 다음에도 관련주제로 찾아오겠습니다.